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Non sembra proprio bello: la deflazione sembra inevitabile – il parere di Hans de Jong



lotta per le scorte


Opinione Hans de Jong



Oggi 09:00

La Commissione europea è più cupa sull’inflazione olandese. Gli economisti sono più pessimisti sull’economia tedesca. La probabilità di una recessione negli Stati Uniti è in forte aumento, mentre la Cina si sta restringendo e l’avanzo commerciale della Russia è in forte crescita. Cerco davvero di scoprire quanti più aspetti positivi possibili in tutti i tipi di sviluppi. Lo faccio perché la mia esperienza mostra che l’economia è resiliente e che la maggior parte delle cose finirà in qualche modo in piedi. Ma ora trovo difficile trovare un angolo positivo.

Il potere d’acquisto continua a erodersi. La Commissione Europea ha rivisto le stime di inflazione media del nostro Paese per l’anno in corso dal 7,4% di aprile all’attuale 9,4%. Si tratta di un aggiustamento importante in un periodo di tempo così breve. Questo aggiustamento dice qualcosa anche sulle prospettive per la seconda metà dell’anno. Ora abbiamo numeri di inflazione fino a giugno. La media è del 9,6%. Quindi, se dovessimo arrivare al 9,4% annuo, la media nella seconda metà dell’anno sarebbe del 9,2%.

Pertanto, il Comitato non prevede un calo significativo dell’inflazione nel prossimo futuro. Ciò cambierà l’anno prossimo, perché alla fine del 2023, secondo la Commissione, l’inflazione sarà solo del 2,3%. Questo è possibile se i prezzi dell’energia scendono. Il petrolio è diventato più conveniente ultimamente. Essendo diventato saggio per tentativi ed errori, dico ancora: “Sappiamo che dalla commissione, tra un anno e mezzo tutto andrà meglio. Il problema è che quei bei tempi vengono spinti sempre più nel futuro”.

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Il periodo di deflazione sta arrivando
Sebbene i consumatori dipendano ancora dalle riserve accumulate durante la pandemia, un colpo alla spesa dei consumatori è inevitabile. A ciò si aggiunge il fatto che i tassi di interesse sono aumentati notevolmente e non ci si dovrebbe aspettare che il bilancio del governo stimoli l’economia. È molto probabile che l’economia olandese, insieme ad altre economie europee, affronterà un periodo di deflazione. Questa settimana, lo ZEW tedesco ha pubblicato i risultati di un’indagine mensile di economisti e analisti sulla situazione economica e le prospettive in Germania. La componente delle aspettative è fortemente diminuita dopo lo scoppio della guerra, ma è nuovamente migliorata in maggio e giugno. Questo è stato seguito da un altro calo a luglio. Questo sottoindice ha raggiunto un livello inferiore rispetto a marzo 2020. Anche la valutazione della situazione attuale è peggiorata.

Fonte: Refinitiv Datastream

La possibilità di una recessione negli Stati Uniti è notevolmente aumentata
Per gli Stati Uniti, sono stato più ottimista per molto tempo. Questa economia è ovviamente meno colpita dalla guerra in Ucraina ed è autosufficiente dal punto di vista energetico. Di conseguenza, l’aumento dei prezzi dell’energia non sta portando all’impoverimento nazionale, poiché le famiglie hanno accumulato ingenti risparmi su cui ora si può fare affidamento per sostenere la spesa dei consumatori. Sfortunatamente, gli ultimi numeri statunitensi non sono molto ottimisti. Innanzitutto, la curva dei rendimenti è ora realmente invertita. Ciò significa che il rendimento effettivo di un titolo di Stato a due anni è ora di circa 20 punti base superiore a quello di un titolo di Stato a 10 anni. Vedremo se continua o meno. Ma in passato, questo differenziale dei tassi di interesse si è rivelato un buon indicatore di recessioni.

Fonte: Federal Reserve a St. Louis

La fiducia dei consumatori era già fortemente diminuita. Ora la fiducia degli imprenditori nelle piccole e medie imprese è fortemente diminuita. L’indice di fiducia della National Federation of Independent Business (NFIB) è sceso da 93,1 di maggio a 89,5 di giugno.

Fonte: Refinitiv Datastream

Trovo interessante l’indicatore NFIB e nell’immagine seguente mostro quanto è cambiato l’indicatore rispetto all’anno precedente. Il calo degli ultimi 12 mesi è il più grande degli ultimi 35 anni. Questo sondaggio compie 48 anni. Mai prima d’ora la percentuale di intervistati che si aspetta un’economia migliore nei prossimi 12 mesi è stata così bassa come lo è ora.

Fonte: Refinitiv Datastream

Il mercato del lavoro statunitense è molto teso, ma attualmente si sta deteriorando. Sebbene ci siano quasi due posti vacanti per ogni disoccupato, secondo il cosiddetto rapporto JOLTS, il numero di domande per l’indennità di disoccupazione è attualmente in rapido aumento. Nella settimana del 9 luglio sono state registrate 244.000 nuove domande, il numero più alto da novembre dello scorso anno.

Fonte: Refinitiv Datastream

L’inflazione negli Stati Uniti continua a crescere
Anche l’inflazione negli Stati Uniti continua a crescere: 9,1% a giugno contro l’8,6% di maggio. L’inflazione core è leggermente diminuita, ma al 5,9% (dal 6,0% di maggio) è rimasta ben al di sopra dell’obiettivo della Fed del 2%.

Fonte: Refinitiv Datastream

Anche l’inflazione negli Stati Uniti continua ad aumentare. Poiché i valori anomali possono influenzare fortemente la media, la Cleveland Federal Reserve calcola un cosiddetto “16% CPI”. Questa catena non tiene conto degli aumenti di prezzo più forti dell’8% e del più basso dell’8%. L’inflazione calcolata in questo modo è ora del 7%.

Fonte: Refinitiv Datastream

A causa della mancanza di occupazione, anche la crescita salariale continua ad accelerare, come si può vedere nella figura seguente. L’aumento dei salari alimenta anche il processo di inflazione.

Fonte: Federal Reserve di Atlanta

A dire il vero, la Fed (dovrebbe) aumentare un po’ di più i tassi di interesse. Tuttavia, è improbabile che l’inflazione negli Stati Uniti diminuisca drasticamente a breve. Ho regolarmente sottolineato l’importanza degli affitti sotto forma di inflazione. Gli affitti effettivi e gli affitti attribuiti ai proprietari di case insieme costituiscono circa il 33% del paniere di inflazione. Negli Stati Uniti, gli affitti seguono lentamente l’andamento dei prezzi delle case. Sebbene i tassi di interesse più elevati stiano determinando una certa stasi nel mercato immobiliare, l’aumento degli affitti accelererà anziché diminuire nei prossimi mesi. L’aumento dell’affitto è ora vicino al 6%. Se l’inflazione complessiva dovesse aumentare del 2% e gli affitti del 6%, tutti gli altri prezzi insieme non dovrebbero aumentare affatto. Ebbene, al momento non sembra così.

Fonte: Refinitiv Datastream

La Cina si sta restringendo
L’economia cinese ha segnato una contrazione del 2,6% nel secondo trimestre rispetto al primo. Questo è stato il numero peggiore dal primo trimestre del 2020. Su base annua, il PIL cinese è stato solo lo 0,4% in più rispetto al secondo trimestre dello scorso anno, dopo il 4,6% nel primo trimestre.

Fonte: Refinitiv Datastream

Naturalmente, questo sviluppo deludente è stato causato principalmente dalle misure di blocco. Altri numeri mostrano che il periodo da marzo a maggio è stato particolarmente debole. Alcune delle chiusure sono state revocate a giugno. Ad esempio, la crescita della produzione industriale è leggermente rimbalzata a giugno: 3,9% a/a contro lo 0,7% di maggio. Le vendite al dettaglio hanno superato le aspettative per giugno. Le vendite sono aumentate del 3,1% anno su anno, dopo aver toccato il -11,1% e il -6,7% ad aprile e maggio.

Fonte: Refinitiv Datastream

A causa del vaccino cinese poco efficace contro Covid-19 e della politica di tolleranza zero del governo cinese in caso di epidemia, la Cina minaccia di diventare un’economia “fermata”. Troppo fastidioso per il resto del mondo. Le esportazioni cinesi sono rimbalzate nuovamente a giugno, +17,9% a/a, ma il valore delle importazioni è aumentato solo dell’1,0%. In considerazione dell’andamento dei prezzi, ciò significa un grande volume “meno”.

Fonte: Refinitiv Datastream

Parliamo della Russia
Le sanzioni contro la Russia non hanno ancora posto fine alla guerra. Hanno conseguenze economiche misurabili. Nel tempo, fermare le esportazioni verso la Russia diventerà un problema per quel paese poiché rimane privo di parti essenziali di macchinari, veicoli e strutture. Paradossalmente, questo divieto di esportazione, insieme a un aumento dei prezzi dell’energia, incide positivamente sulla bilancia dei pagamenti delle partite correnti della Russia, come mostra la figura seguente.

Fonte: Refinitiv Datastream

Abbiamo anche cercato di rendere inutili le riserve valutarie della Russia. Questo non può mai funzionare completamente. I numeri mostrano che ultimamente la Russia ha prosciugato le sue riserve valutarie. Ma questo è ancora nulla rispetto ai periodi precedenti.

Fonte: Refinitiv Datastream

Chiudere
I dati macro di questa settimana possono essere riassunti brevemente. L’economia globale non va bene. Nel nostro Paese l’inflazione è ancora superiore alle attese e mi sembra che un periodo di recessione economica sia inevitabile. Cresce anche il rischio di una recessione negli Stati Uniti. Sfortunatamente, la Cina rischia di diventare una “economia di stallo” a causa del potenziale ritorno regolare dei blocchi. Anche questo non è favorevole al nostro sviluppo economico favorevole. Infine, le sanzioni che abbiamo imposto alla Russia non influiscono in alcun modo negativamente sulla posizione esterna della Russia.

Farmersbusiness.nl

Han Dae Jung

Han De Jong è un ex capo economista presso ABN Amro e ora un economista residente presso BNR Nieuwsradio, tra gli altri. I suoi commenti possono essere trovati anche su Crystalcleareconomics.nl