È stato un peccato per Exer, l’azienda olandese della famiglia italiana Agnelli. Questa settimana è stato annunciato che l’intero consiglio di amministrazione della Juventus Football Club, una delle risorse più famose della famiglia, se n’è andato, pochi giorni prima di un’offensiva di fascino tra gli investitori olandesi. La Procura della Repubblica italiana è sospettata di essere una campionessa record di frodi per irregolarità contabili e bonifici. Principale responsabile dello scandalo (e perdite record di oltre un quarto di miliardo di euro l’anno scorso): il presidente del club Heady Andrea Agnelli.
Il ruolo della Juventus è stato un successo immediato a Milano. Anche le azioni della società madre Exer sono diminuite brevemente ad Amsterdam, ma solo leggermente. Questo è comprensibile, in quanto ‘The Old Lady’ – soprannominata la squadra di calcio torinese – è uno dei gioielli della corona dell’impero della ‘Famiglia Reale d’Italia’.
La Juventus, infatti, rappresenta meno del 2% del patrimonio dell’azienda di famiglia ed è l’unica società in perdita nel portafoglio. L’intero gruppo, conglomerato di interessi di decine di aziende, vale 33 miliardi di euro. Include anche una cassa di guerra da 6,5 miliardi di euro per espandere l’impero degli affari.
Amsterdam è la sede della società, almeno giuridicamente, finanziariamente e dalla scorsa estate ha quotato le azioni in borsa. Perché l’azienda ha lasciato il suo paese d’origine, l’Italia, dove è ancora più bello riposare sulla pista di prova della propria Ferrari o nel museo d’arte di famiglia, sul tetto dell’ex fabbrica della Fiat, il marchio automobilistico che ha dato il via a tutto? Nel 1899.
Nipote al timone
La partenza dall’Italia – e lo spostamento delle partecipazioni in borsa da Milano ad Amsterdam – ha colpito duramente. L’uscita di Exor è niente meno che l’uscita di un amore figlio di uno dei gioielli del business italiano. Gli Agnelli non erano i rispettabili capitalisti di un tempo, ma soprattutto lupi da soldi che optavano per le agevolazioni fiscali. Holland Paradise sta finanziando?
La decisione è stata presa dal CEO John Elkann (46), nipote del suo noto predecessore e icona di stile Giovanni ‘Gianni’ Agnelly (1921-2003). È tagliato da una stoffa diversa da suo cugino (altrettanto più anziano) Andrea Agnelli, che ha causato un tale caos come capo della Juventus. Andrea ha il cognome, ma manca la natura premurosa e la mente analitica di John. Non a caso quest’ultimo fu inizialmente designato come erede al trono nell’azienda di famiglia.
Appassionato marinaio e padre di tre figli, è un networker come il suo appariscente nonno, ma principalmente negli ambienti di lavoro. Vola in giro per il mondo con un jet privato per visitare le sue aziende. Elkann era anche l’uomo che voleva decentralizzare l’industria automobilistica disorganizzata. Non solo soffre di carenza di chip, ma l’incerta transizione alla guida elettrica richiede miliardi di investimenti.
L’espansione del settore medico e dei beni di lusso dovrebbe fornire un’ulteriore crescita sostenibile. Ad esempio, la società aveva quasi un miliardo di euro per il 10 per cento di un francese esperto di ricerca medica. Più di un quarto e mezzo di miliardo di euro sono stati pagati per Louboutin, il marchio di lusso italiano noto per le sue scarpe con la suola rossa.
Perché Amsterdam?
Dati gli interessi globali di Exer, Elcon ha trovato un allontanamento dall’Italia, legalmente, finanziariamente e dal punto di vista del mercato azionario. La forma segue il contenuto, che è la sua spiegazione razionale. Con il suo sistema legale stabile e aperto, ritiene che i Paesi Bassi siano una base operativa ideale per le aziende internazionali. La Borsa di Amsterdam ha più società multinazionali della Borsa di Milano. Questo attira gli investitori ed Exor può usarlo per l’espansione.
Una risorsa per il mondo finanziario olandese, quindi, anche se nell’ufficio Exor di Zuidas lavorano solo dodici persone? Non tutti sono d’accordo. Quando è stata quotata alla Borsa di Amsterdam, l’associazione degli investitori olandesi VEB ha definito Exor non una vera e propria azienda, ma soprattutto un ‘paniere di azioni’. Anche il fatto che i tanto discussi Agnelli ne abbiano il controllo quasi totale non rallegra il sodalizio. Chi acquista azioni di una simile impresa di investimento espone la polizza al rischio che «possa prevalere l’emotività e l’interesse di particolari società o famiglie».
Rients Abma, direttore di Eumedion, che rappresenta gli interessi di investitori istituzionali come i fondi pensione, sospetta che il diritto societario olandese “flessibile” sia la ragione principale del trasferimento di Exor dall’Italia ai Paesi Bassi. Rileva soprattutto la possibilità di una distribuzione pressoché illimitata delle cosiddette “loyalty shares” agli investitori a lungo termine, conferendo loro ulteriori diritti di voto.
Va bene, ma per qualificarsi, le azioni devono essere ritirate dalla negoziazione e conservate in uno speciale registro fiduciario per almeno cinque anni. In pratica, gli investitori istituzionali non possono farlo perché possono sempre reagire a eventi imprevisti come l’11 settembre che li spingono a vendere azioni.
A quanto pare la famiglia Agnelli non ha questo problema. Agnelli possedeva il 52% delle azioni alla fine dello scorso anno, ma l’84,37% dei diritti di voto, secondo un registro dell’Autorità olandese per i mercati finanziari (AFM). Quindi sono a capo di Exor.
Approccio italiano
Questo non è possibile in Italia dove le regole per le quote fedeltà sono molto rigide. Exor afferma in una risposta che gli investitori istituzionali non dovrebbero essere scoraggiati dalle azioni fedeltà. Il sistema premia l’investitore che investe a lungo termine con una maggiore leva finanziaria. Inoltre, la costruzione scaccia investitori seri come gli hedge fund.
Gli azionisti possono bloccare le nomine degli amministratori per famiglia, ma per farlo è necessaria la maggioranza dei due terzi. Con l’85 per cento dei diritti di voto nelle mani di Agnelli, sarebbe impraticabile. “In breve, quando si tratta di buon governo, protezione degli investitori e adeguatezza, l’azienda non è degna del premio di bellezza. Pesi e contrappesiAbma dice.
L’azienda deve anche vedere se spende meno per le tasse. Il fisco italiano ha imposto a Exor un’enorme tassa di partenza. Exor non era d’accordo con quell’attacco, ma insieme alla società a responsabilità limitata della famiglia Agnelli, ha trasferito più di 1 miliardo di euro al tesoro italiano all’inizio di quest’anno.
Appello sessuale
È stata una settimana intensa per John Elkann. A parte la visita ad Amsterdam, doveva cercare di sedare i disordini in casa Juventus. Il club ha goduto negli anni di successi sportivi, ma è stato a lungo perseguitato da polemiche e scandali, dalle tangenti alle possibili truffe. Questo per ora non ha infastidito gli Agnelli. La famiglia è proprietaria del club dal 1923 e negli ultimi anni ha visto aumentare di valore molte delle principali squadre di calcio.
Secondo Exor Books, “l’industria del calcio” è sempre più legata all’industria dell’intrattenimento. Questo garantisce la possibilità di buoni ritorni. Tuttavia, con sia la “Juve” che la Ferrari in portafoglio, l’Exor conferisce all’Exor un sex appeal che spesso manca a molti “cestini”. Le azioni Exor sono aumentate di quasi il 16% dal loro lancio ad Amsterdam.
In collaborazione con Rosa Van Gool.
Battaglia per l’eredità Agnelli
All’interno della famiglia c’è stata una battaglia legale lunga anni per l’eredità della vedova di Gianni Agnelli, Marella. Dopo la morte di Gianni nel 2003, la sua eredità miliardaria è stata divisa tra Marella, la figlia Margherita, e il nipote e primogenito di Margherita, John Elgan, erede dell’azienda di famiglia. L’unico figlio di Gianni, Eduardo, era già morto nel 2000.
Nel 2004 Margherita ha acconsentito ad una specifica divisione del complesso ereditario, dai titoli alle ville e all’arte. Si dice che abbia acquisito proprietà per un valore di 1,2 miliardi di euro. Ma secondo Margherita la sezione doveva essere dichiarata nulla perché una parte dei beni del padre era fuori dalla sua vista. Giornale tedesco Quella Zeit Ha riferito questa settimana che ci sono conti offshore segreti.
Così Margherita chiede miliardi di euro in più al figlio maggiore, John. Ne possono beneficiare anche tutti e cinque i figli del suo secondo matrimonio. Nonna Marella, ancora in vita, aveva ceduto le quote a Giovanni, che doveva portare avanti l’azienda di famiglia. Secondo Die Zeit, l’investigatore privato di Margherita ha denunciato minacce di uomini armati che gli hanno impedito per mesi di indagare.
Secondo un rapporto dell’Exor du de Volkskrant, la famiglia intorno a John considerava il caso risolto con l’accordo del 2004. Secondo loro il valore del titolo è salito così tanto che Margherita vuole riconsiderare la distribuzione. In un momento in cui la compagnia era in gravi difficoltà, voleva uscirne rapidamente. Exor sostiene che l’eventuale esito della battaglia legale non avrà alcun effetto sulla società stessa.
Ci sono due olandesi su Exor. Guido de Boer (ex-Ahold) è stato nominato direttore finanziario il mese scorso. Mark Polland (Blackstone) è uno dei supervisori.
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