Se la Russia continua a fare la guerra in Ucraina, alzare i tassi di interesse per salvare il rublo sarà solo un cerotto

Si dice che il tasso di cambio sia un barometro del calore di un paese, riflettendo la sua salute economica in una sola cifra. Nel caso della Russia, non così bene a causa della guerra in Ucraina. Solo quest’anno, il rublo ha perso circa un quarto del suo valore rispetto al dollaro.

Il medico di turno è Elvira Nabiullina, Presidente della Banca Centrale di Russia. Dopo una riunione di emergenza martedì, ha improvvisamente aumentato il tasso di interesse dall’8,5 al 12%, un rimedio che avrebbe dovuto sostenere il calo del tasso del rublo. La scorsa settimana ha superato la soglia dei 100 rubli per dollaro, per la prima volta da marzo dello scorso anno.

La banca centrale ha affermato in un comunicato che l’aumento dei tassi di interesse mira a “ridurre i rischi per la stabilità dei prezzi”. La banca centrale russa ha un obiettivo di inflazione del 4%. All’inizio di agosto, l’inflazione era del 4,4%.

Deficit di 26 miliardi di euro

Il deprezzamento della valuta è in aumento da diversi mesi, qualcosa che Nabuelina attribuisce all’elevata spesa pubblica e alla carenza di manodopera. Nei primi sette mesi di quest’anno c’è stato un deficit di bilancio di 26 miliardi di euro, mentre nello stesso periodo dell’anno scorso, grazie a introiti eccezionalmente elevati da petrolio e gas, c’era ancora un surplus. E i soldati che combattono non possono lavorare.

Un alto tasso di interesse dovrebbe rendere più attraente il risparmio interno e quindi scoraggiare i consumi. Brutte notizie per l’economia, già in stasi a causa delle sanzioni internazionali imposte alla Russia. Si stima che entro il 2026 il prodotto interno lordo sarà inferiore dell’8% rispetto a se la guerra non fosse scoppiata.

“La recente accelerazione della debolezza del rublo potrebbe indicare crepe nei controlli sui capitali e, di conseguenza, il denaro si sta muovendo più velocemente fuori dalla Russia”, ha detto all’agenzia di stampa Bloomberg Ulrich Luchtmann, stratega valutario di Commerzbank. “Alzare il tasso difficilmente convincerà le persone che hanno la possibilità di spostare i propri soldi fuori dalla Russia a non farlo”.

Un altro modo in cui la Banca centrale russa può sostenere il rublo è attingendo alle sue riserve valutarie. Nabiullina ha detto una settimana fa che non voleva fare quella scelta. Questa potenza di fuoco è comunque limitata. Ci sono circa 275 miliardi di euro di riserve valutarie in conti all’estero, a cui la banca centrale non può più accedere a causa delle sanzioni imposte.

Critiche dal Cremlino

Lunedì il Cremlino ha criticato la politica “morbida” della banca centrale. Secondo Maxim Oreshkin, consigliere economico del presidente Vladimir Putin, Nabiullina ei suoi colleghi sono responsabili della debolezza del rublo. Le loro politiche avrebbero comportato molti prestiti e un’iniezione di molto denaro nell’economia. Oreshkin ha chiesto un “rublo forte”. Poche ore dopo, la banca centrale ha annunciato la riunione d’emergenza, sollevando interrogativi sulla sua indipendenza.

La decisione di alzare i tassi di interesse non ha solo un lato economico, ma anche politico, afferma Stewart Cole, capo economista di Equiti Capital. “L’indebolimento del rublo aumenta il rischio di una maggiore inflazione, ma invia anche un segnale al pubblico russo sui costi dell’invasione dell’Ucraina”.

Gli analisti ritengono che la Banca centrale russa possa ora fermare il crollo del rublo, ma ciò non continuerà a lungo termine. “Finché la guerra continua, le cose non faranno che peggiorare per l’economia russa e per il rublo”, ha detto Timothy Ash, asset strategist di BlueBay. Alzare i tassi di interesse non risolverà nulla. Può solo rallentare temporaneamente il ritmo del deprezzamento del rublo a scapito del rallentamento della crescita economica. Il problema principale è la guerra e le sanzioni che devono essere risolte.